Thị trường công nghệ vừa chứng kiến một tuần đầy ảm đạm của CoreWeave khi trái phiếu của doanh nghiệp này rơi vào vùng rủi ro cao (distressed territory) – mức độ thường được xác định khi các nhà đầu tư yêu cầu lợi suất cao hơn 1.000 điểm cơ bản so với trái phiếu chính phủ. Sự suy thoái này ngay lập tức thu hút sự chú ý từ giới tài chính, trong đó nhà đầu tư Chamath Palihapitiya đã công khai đặt câu hỏi liệu làn sóng đầu tư mở rộng hạ tầng AI có đang tạo nên một bong bóng tín dụng tư nhân hay không. Song song đó, cổ phiếu của CoreWeave đã sụt giảm hơn 20%, kéo theo tác động tiêu cực đến nhiều doanh nghiệp liên quan đến AI khác trên thị trường.
Tình hình thêm phần phức tạp khi Brannin McBee, đồng sáng lập của CoreWeave, chia sẻ với tờ Financial Times rằng công ty đang tìm cách đưa các khoản nợ của mình đạt xếp hạng tín nhiệm đầu tư (investment-grade) thay vì mức trái phiếu rác (junk). Mục tiêu của động thái này là nhằm tiếp cận dòng vốn từ các công ty bảo hiểm – nguồn vốn mà ông McBee mô tả là "vô hạn". Dù CoreWeave từng bảo đảm được khoản vay chip đầu tiên ở mức xếp hạng đầu tư vào đầu năm nay, kế hoạch mở rộng huy động vốn từ các công ty bảo hiểm lại khiến giới đầu tư lo ngại rằng một doanh nghiệp vốn đã ngập trong nợ nần sẽ tiếp tục vay mượn thêm. Nhận định về rủi ro này, ông John Yovanovic, đồng giám đốc tài chính đòn bẩy tại MetLife Investment Management, cho rằng vấn đề không nằm ở sự thay đổi hồ sơ tín dụng trong năm qua, mà do nguồn cung hạ tầng vẫn sẽ ồ ạt đổ về trong một năm rưỡi tới.
Hiện tại, CoreWeave được xem là điển hình cho việc sử dụng đòn bẩy tài chính trong lĩnh vực AI. Tính đến báo cáo kết quả kinh doanh quý II, doanh nghiệp này đang gánh khoản nợ hơn 35 tỷ USD. Tình trạng này bắt nguồn từ việc công ty tiên phong sử dụng chip GPU làm tài sản thế chấp để vay vốn, trong khi mô hình kinh doanh chủ yếu là bán năng lực tính toán nhưng lại chưa tạo ra lợi nhuận. Chỉ riêng trong nửa đầu năm nay, CoreWeave đã ghi nhận khoản lỗ hơn 1 tỷ USD.
Mặc dù nhiều ý kiến cho rằng đây là dấu hiệu của việc bong bóng AI sắp vỡ, một số yếu tố căn bản vẫn đang bảo vệ công ty khỏi nguy cơ sụp đổ ngay lập tức. Tính đến quý II, CoreWeave sở hữu các nghĩa vụ thực hiện hợp đồng còn lại (RPO) lên tới 103,7 tỷ USD từ khách hàng. Khoảng 40% số tiền này dự kiến sẽ thanh toán vào năm 2028, đi kèm các điều khoản ràng buộc rất khó hủy ngang. Phần lớn doanh thu quý II (gần 75%) của CoreWeave đến từ ba đối tác lớn: Microsoft, OpenAI và một đơn vị nhiều khả năng là Nvidia. Với tiềm lực tài chính hùng hậu cùng lợi ích gắn liền với sự tồn tại của CoreWeave, Microsoft và Nvidia được đánh giá sẽ duy trì hợp tác thay vì tạo thêm áp lực lên đối tác.
Dẫu vậy, bất ổn tài chính tại CoreWeave đang tạo ra làn sóng lo ngại lan rộng sang các công ty phụ thuộc nhiều vào nợ vay để đầu tư AI. Điển hình, cổ phiếu của Oracle đã giảm gần 10% trong cùng khung thời gian, đi kèm một đợt bán tháo đối với trái phiếu của tập đoàn này. Mối lo ngại xoay quanh CoreWeave hiện đang phủ bóng lên toàn bộ các nhà cung cấp đám mây thế hệ mới (neoclouds), đặt ra câu hỏi lớn về tính khả thi lâu dài của mô hình kinh doanh hạ tầng điện toán AI khi các khoản nợ ngày một phình to.
